事件

众泰汽车及其全资二级子公司浙江众泰汽车与福特亚太、福特汽车（中国）在北京签署了《合资经营合同》各方拟在中国浙江省共同组建一家中外合资有限责任公司。

合资公司重要细节：

1.合营公司的目的及目标：建立具备竞争力和可持续发展能力的中外合资自主品牌纯电动乘用车生产企业，合营双方将力争使合营公司的产品占据10%甚至更高的中国纯电动乘用车市场份额，并使其成为合营双方合作开拓经济型、高性价比纯电动乘用车市场的主要业务平台之一。

2.预计投资总额：50亿元；注册资本：17亿元。众泰：8.5亿元（50%），福特：8.5亿元（50%）；

3.合作模式：双方技术渗透，福特有望为合营公司提供：1）专业管理人员；2）技术许可及支持：智能网联、数据分析的全球解决方案；3）福特品牌的新能源电气化零部件共同采购平台。

4.董事会：6人组成，众泰3名，福特3名，众泰指定董事长，福特指定副董事长。

5.排他协议：福特，众泰在合资公司成立后分别不得再有任何关联企业从事纯电动车的研发，生产。混动仍可以，所以明年的福特蒙迪欧没有问题，众泰的E等车型未来预计会放入合资平台生产。

点评

■合资公司定义纯电平台，在中国具有排他性。公告显示，合资平台定位纯电，并且合营双方及其所控制关联公司均不得以任何方式开展或参与同合营公司所从事的纯电动乘用车的研发、生产和销售及服务相同的、具有竞争关系的业务。这代表合资平台将是福特未来中国纯电化战略的唯一平台，众泰直接借此绑定福特，由0到1，未来将出现多样性的合作。

■福特未来有望对合资公司提供的技术，管理，采购支持超预期。公告显示未来，福特有望为合营公司提供：1）专业管理人员；2）技术许可及支持：智能网联、数据分析的全球解决方案；3）福特品牌的新能源电气化零部件共同采购平台。我们认为这几点正是众泰最为缺乏的几点，福特的支持有望补全众泰短板，未来合资平台车型高端化值得期待，众泰也有望从中受益。

■合资项目推进速度超预期，合资公司未来将为公司带来的是品牌力，以及技术生产实力的提升。自8月与福特汽车签署合作备忘录至今，仅3个月不到的时间，合资项目推进速度超预期，一方面体现了双方对合资推进新能源战略的重视，另一方面也体现了众泰作为民营企业的强大执行力，未来合资公司为公司带来的将是品牌力，技术生产实力的实质性提升。

■适应中国市场，未来福特在中国新能源战略或以纯电为主。根据marklines，福特已发售新能源车型有：FocusEV（1）、C-MaxPHEV（年）、FusionPHEV（年）。根据EVSALES数据，年1-9月前两者分别以累计销量、辆挤入全美前十，而Focus则以累计销量辆位居第19位。福特拟在未来5年推出13款电动汽车，包括6款插混、6款混动和2款纯电，可以看出福特在全球新能源战略中以混动技术路线为主，但是我们认为福特在去“一个福特”化的过程中，未来必然会适应中国市场以纯电为主的实际需求，在中国将会以纯电为主，并更多的依赖众泰福特合资公司。

■盈利预测：预计公司-年的EPS分别为0.64元、0.99元、1.18元，对应PE分别为21倍、14倍、12倍，维持“买入-A”评级。

附：福特新能源相关信息

1.在售车型实力不可小觑。根据marklines，福特已发售新能源车型有：年发售的FocusEV、年发售的C-MaxPHEV、年发售的FusionPHEV，而后分别进行相应的改款换代，根据EVSALES数据，年1-9月前两者分别以累计销量、辆挤入全球美国前十排行榜，而Focus则以累计销量辆位居第19位。

2.全球电气化战略来势汹汹。根据福特汽车的全球电气化战略，福特将在在全球范围内削减内燃机支出的1/3、并投资45亿美元用于电动车的研发与生产，拟在未来5年推出13款电动汽车，包括6款插混、6款混动和2款纯电，其中一款全新纯电动小型SUV将在亚洲、北美和欧洲上市，续航里程超公里。

3.在华战略进展顺利。根据年4月福特汽车公布的在华电气化战略，至年，70%的福特品牌在华销售车型均将提供电动车版本。截至年11月6日，福特南京工程研发中心第二个动力总成实验室已经建成使用，并将投产电动车的动力总成。

4.福特在过去的全球新能源战略中以混动技术路线为主，但是我们认为福特在去“一个福特”化的过程中，未来必然会适应中国市场以纯电为主的实际需求，在中国将会以纯电为主，并更多的依赖众泰福特合资公司。

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