年9月，金马股份停牌，当日收盘价6.2元、总股本5.28亿元计算，金马股份市值为32.74亿元。

年3月27日，金马股份发布公告称，拟通过发行股份和现金支付方式，收购金浙勇、铁牛集团等持有的众泰汽车有限公司%股权，交易对价亿元。

证监会的质疑

公告后不久，金马股份便被证监会叫停：

其控股股东、实际控制人之间是否存在亲属关系？

众泰汽车高达亿元的高估值是否合理？

公开资料显示，站在金马股份背后的是应建仁与其妻徐美儿。年12月，应建仁与其妻徐美儿共同出资组建浙江铁牛实业有限公司，主要经营汽车配件、钣金件等。应建仁夫妇分别持有铁牛集团90%和10%股份。年，铁牛集团控股金马股份，铁牛集团持有金马集团90%的股份。因此，金马股份的实际控制人是应建仁与其妻徐美儿。

而在年6月之前，众泰汽车的第一大股东是众泰现任董事长金浙勇，他是应氏夫妇的外甥。

亿元高估值是否合理？吉利汽车当年收购沃尔沃，仅耗资18亿美元。而从品牌、技术储备及资产规模上看，沃尔沃都远超众泰。

巧妙规避借壳

9月19日，金马股份撤回原申请文件，对并购方案做出重大调整：以金浙勇为首的众泰汽车前两大股东主动将44.69%和7.23%的股份转让给铁牛集团，使铁牛集团顺利成为众泰汽车第一大股东及实际控制者。

按照重组新规规定，只要在此次交易过后上市公司实际控制权不发生变化，交易就不会构成借壳上市。

事实上，应建仁、徐美儿夫妇此前是通过铁牛集团间接控制金马股份，上市公司实际控制人的确没有发生变化。但是高明的地方在于，通过这次的股权腾挪，铁牛集团实现了对其他二十几家股东股权的回收和整合。此次交易方案修改调整的推进速度和效率极高，可被视作一个经典案例。

4月10日，金马股份改名为“安徽众泰汽车股份有限公司”。

资本游戏？

可能连证监会都没有预料到，这一并购案中众泰并不是主角，而只是一颗棋子。

有业内人士认为：并购众泰的目的并非是将众泰放到资本市场发展，而是利用众泰汽车业务的概念，在资本市场做一个更大的融资平台，真正的受益者是众泰、金马、铁牛的大股东应氏夫妇。

金马股份年报显示，年营业收入16.94亿元，同比增长4.16%；归属于上市公司股东的净利润.43万元，同比增长43.85%；基本每股收益0.16元，其发展状况平平。

而众泰汽车资产庞大，其整车业务的体量以及新能源补贴远比金马的资产体量大得多。

众泰汽车年-年主要财务指标

金马并购众泰汽车的核心，很有可能是在寻求解决融资通道，而众泰利用山寨造车的思路在销量与规模上快速发展也是为其估值打下基础，根本并不在乎汽车本身的发展。

资本运作，通过将旗下资产注入上市公司进行证券化是一个趋势。为资产流动性较差的实业实现证券化并提升市值。一旦证券化后，不仅可以将资产负担和风险扔给上市公司，特别是中小股东一起承担，又不会丢失控制权。

同时上市公司股份还可以进行质押融资，非但不会再占用大股东宝贵的资金，还可以为大股东提供融资抵押物。（文/李艳波）

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