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众泰的“雷“正全面爆出。7月15日，众泰汽车股份有限公司（以下简称“众泰”）发布半年业绩预警：受疫情影响叠加，亏损7.5-10.5亿元（上期亏损2.9亿元）。就在6月底，众泰刚发布了四易其稿的年年报。当年营收29.86亿元，同比下跌79.78%；净亏损为.9亿元，同比下跌.98%。下跌和亏损的主要原因是行业不景气、公司资金短缺导致销量下滑、营收下滑，导致经营成本相对上升，最终导致经营亏损较大。此外还有“计提大额商誉减值准备及其他资产减值准备“。即使是对这份年报，众泰一位董事表示无法确认其真实性、完整性和准确性；会计师事务所出具了无法表示意见的审计报告；深交所则决定将对众泰汽车股票交易实行“退市风险警示”处理。这些“雷”，果真是新能源补贴退坡、国六切换，或新冠疫情导致的吗？1不生产现金的众泰今年的疫情导致许多车企现金流高度承压，但众泰恐怕不在此列。因为其是一家几乎不生产现金的车企。财报显示，-的四年间，众泰经营活动现金流净额仅在年为正的.5万元，当年销量为31.7万辆。在销量达到33万辆“峰值”时，年众泰经营现金流净额为-.6万元；销量为23.4万辆和15.3万辆的和年，其经营现金流净额的下降速度远高于销量下滑的速度，分别为-23.1亿元和-57.9亿元。这意味着，年销量便已超过10万辆（众泰前身）的众泰，在近四年销售.7万辆汽车后，不但没有赚到钱，还烧掉了81亿元的现金。何以至此？众泰的财报和近期发布的各类问询函回复可寻见一些端倪。一方面，造车超过十年的众泰，“成本控制”能力则似乎在逐年“退步”。上市第一年（31.7万辆），众泰“销售商品、提供劳务收到的现金“（销售收入）同比增长%，”购买商品、接受劳务支付的现金“（外采资金）增长了%；但到年时（23.4万辆），销售收入增长近1倍，外采资金则增长了2.82%；去年（15.3万辆），销售收入下滑91%，外采资金只下降了36%。当年，47亿元的外采资金甚至超过了当期31.6亿元的“营业成本”。对此，年审会计师回复外采资金大于营业成本“主要因为本期支付前期购买商品、接受劳务的未付款项和本期预付款项”。年8月，在获得30亿元银团贷款后，众泰首先向供应商支付了近7.8亿元的预付款，其中前五家企业预付6.14亿元。在“未能按计划复产，供货商未能供货，6月底仍未能收回（上述7.8亿元预付款）任何款项”的情况下，今年年初众泰又向核心供应商预付了12.35亿元的货款，导致一季度末货币资金较期初减少了65%。对此年审会计回复：“就持续向核心供应商付款合理性我们无法表示意见。”另一方面，众泰赚取的现金还需为下属二三级公司提供“生存维持”。《众泰汽车：年度控股股东及其他关联方资金占用情况的专项说明》中显示，截至年年底，众泰的子公司及其附属企业非经营性占用资金余额为43.74亿元。从众多实例来看，典型的非经营性资金占用多为“为控股股东或其他关联方垫付工资、福利、保险、广告等期间费用以及成本或其他支出”。就在7月10日，众泰董事会决定为全资三级子公司杭州益维2.96亿元的逾期债务，提供为期两年（年9月-年9月）的连带责任担保。这笔债务是杭州益维年成立时借取的，至到期时并未归还过本金部分。由于逾期，已产生了万元（年年底时）的应付利息及罚息。值得注意的是，杭州益维的法人与众泰同为金浙勇，实际控制人为应建仁夫妇，为众泰母公司铁牛集团的控制人。众泰提供的担保等于变相为该笔借款“展期“了两年，以”保证杭州益维年营运资金正常周转“。与此同时，众泰一季度报示应付职工薪酬3.15亿元。至年年底，众泰为下属子公司提供的担保金额已超过40亿元。2借钱为生的众泰6月22日，众泰董事会通过议案，计划向银行申请总额不超过75.5亿元的综合授信循环使用，以“落实年度的生产经营计划和目标、减少资金压力、拓宽多种融资渠道、降低融资成本，有效拉动销售收入的增长。“不过，在7月13日的回复问询函中，众泰表示：在继续推动去年年底一笔20-25亿元的借款方案，同时推动其他融资方案落地。截至当日，“未有达成明确合作意向的机构或单位”。借钱弥补现金流——众泰上市以来的惯用打法不知在未来是否能持续奏效。、年，众泰汽车资产负债率分别为94.5%和82.5%，高于国内车企70%左右的平均水平。上市后的财报显示，-年一季度，众泰经营现金流净额合计为-90.62亿元；投资现金流净额合计为-32.42亿元，两者合计-.04亿元。这些被消耗掉的现金流主要由借款取得。众泰同期“取得的借款收到的现金”为.55亿元，加上年“吸收投资收到的现金“近20亿元，合计.55亿元。借款和吸收投资两项本因使众泰在一季度末仍有超过12亿元的现金。但由于向供应商提前支付了12.35亿元的预付款，导致众泰一季度账面只剩下1.77亿元。1.77亿元，既不够支付近3亿元的应付工资，也不够二季度或高达3亿元的管理和财务费用。长期依靠借款补充现金流，导致众泰背负着沉重的财务成本。在没有分红派息的年，“分配股利、利润或偿付利息支付的现金“分别为1.32亿元，占其毛利的6.6%；一季度万元的“分配股利、利润或偿付利息支付的现金“，甚至占到了当季营收的20%。借钱的过程，也是众泰高速扩张的过程。媒体统计，-年，众泰宣布兴建多个整车和零部件生产基地，按照计划的投资规模将超过亿元，产能也将超过万辆。按照7月，众泰的回复函显示，其已拥有8个生产基地，而年的产量则仅为1.6万辆。年超低的产能利用率造成的停工损失高达3.63亿元。但就是在众泰风光的年，“停产损失“已经出现，为万元；年即攀升至.5万元。不过，产能扩张也意味着固定资产的上升。年众泰固定资产为5.98亿元，至年已达到34亿元。而包括土地使用权在内的无形资产也从年的1.77亿元，增长至27.12亿元。这些资产也成为众泰借贷的“依靠“。7月的资产评估显示，众泰今年年内到期的贷款和担保为34.72亿元，其中超过23亿元以应收新能源补贴和现金为抵押物；其余10亿元则主要由固定和无形资产作为抵押。3没了现金流的众泰至3月底，众泰账面现金及现金等价物仅为1.77亿元，其中包含.4万元的现金和不到1.6亿元的银行存款。这便是众泰此时能动用的所有自由资金了。所有甚少，但所需甚多。财报显示，众泰一季度营业收入同比下降近95%，仅为2.1亿元。同时管理、财务、利息费用分别增长49%、60%和33%，共计3.46亿元，已超过当季营业收入。即使是在没有疫情影响的年份，众泰的“负担”也不轻。-四年间，众泰的管理和财务费用分别为1.8、9.9、9.1和13.3亿元，占比营收的10%、5%、6%和44%。若以年的情况类比，则意味着众泰每季度必须要“花掉”的现金将高达3.3亿元。相比之下，营收几乎5倍于众泰的长城汽车，上述两项费用和年分别为12和16亿元，占比营收不足2%。此外，众泰还有9.16亿元的逾期债务，和总金额18.7亿元的未决诉讼。但“高消费”还“欠债“的众泰，在今年将几乎没有“进项”。众泰造车卖车的主业目前是停滞状态。7月13日，众泰汽车的公告显示，今年上半年其整车产销量分别为辆和辆，主要基地处于停产、间歇性生产状态。同时员工大量离职，5月末，众泰在职员工数相较去年年底下降了近12%，永康众泰下降了近21%。本可补充现金流的补贴和业绩补偿也无法“指望”。年，众泰有25.58亿元的新能源补贴应收账款，但其中23亿元已经质押给银行用于借款的补充授信。（天职国际会计事务所对深交所关于众泰


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