金马股份被众泰汽车借壳，不是个案而是趋势。

◎汽车人传媒记者张恒

在A股有不少的投资者，包括机构也包括小散，专门炒壳儿资源股。作为专业炒壳儿一族，他们会给上市公司壳儿资源的纯净度挨个分类排名，哪些是好壳儿，哪些不好，为什么。在这其中，金马股份（）就是个“黄金壳儿”。

从年12月31的信息来看，金马股份的大股东黄山金马集团有限公司（金马集团）持有公司20%的股份，其余的股东都不超过1%，这就是顶好的黄金壳儿。借壳上市一方就无需为繁琐的股东利益大费周折了。

这事儿，其实众泰汽车早已蓄谋已久，众泰汽车的大股东是铁牛集团，其实，金马股份的大股东金马集团的控制方也是铁牛集团，是一家人是自己在玩。

交易前股权简单，但如果交易完成后，披露的是金马集团只剩下3.38%的股份、铁牛集团持有29.87%、金浙勇为18.67%、长城长富为12.43%等等，还是有点复杂的，毕竟涉及亿元的金额较大，当然他们的股份都会锁定3年。

对于增发的收购方法和估值都是公开资料，没有什么好说的，但这次借壳儿上市如果成功，其控制人的资本运作是相当成功，为什么？

众泰汽车承诺-年的扣非经净利润分别不低于12.1亿元、14.1亿元和16.1亿元。相当于10倍市盈率，20%的增长率，还不错。一般盈利好的企业应该不缺钱吧，但如果看合并报表，会发现其实众泰汽车缺钱缺不是一般的厉害，这次借壳儿上市可真是解决了大问题。

财务数据显示，年和年，众泰汽车实现营业收入分别为66.20亿元、.45亿元，归母净利润分别为1.81亿元和9.09亿元。也就是说，众泰汽车是去年利润才大爆发，注意，这是归母净利润而不是扣非净利润。

年度的合并报表显示，公司负债.78亿元，股东权益22.47亿元，即总资产.26亿元，资产负债率82.47%。汽车行业是高负债行业，大都在50%到75%之间，82.47%是够高的。

年经营活动的现金流是正15.14亿元，年是正20.68亿元。投资活动的现金流是负45.88亿元，其中有31.2亿元是固定和长期资产投资，而年才1.61亿元。

显然，众泰汽车在投资扩产，现金流很紧张。

说一下这次注入上市的资源，众泰全部的五大生产基地（永康、杭州、金坛、长沙、湘潭），都在重组资产当中，就是说全部整车制造资产都注入了上市公司。其中，众泰金坛基地总投资85亿元，年9月28日正式竣工投产，这是目前众泰最好的现代化生产基地。这也就是现金流和负债不大好看的原因了。

借用一位网友说的话，金马股份被众泰汽车借壳，不是个案而是趋势，小市值壳资源将更受热捧。笔者顺着说，在未来汽车概念火热的当下，整个大汽车产业的并购潮才刚刚开始。（作者/张恒）本文系汽车人传媒独家原创稿件，版权为汽车人传媒所有。欢迎转载，请务必说明出处及作者，否则必将追究法律责任。

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